业内必看!大传媒行业上市公司三季报全览

上市公司的业绩一直是宏观经济或相关行业景气度的晴雨表。眼下,按照相关规定,上市公司的三季报已经在10月底全部披露完毕,相信很多圈内人士都在关心大传媒行业整体及各子版块的表现到底咋样。今天通过整理券商的研究报告,努力给大家做一次全景的行业概览。

按照属性,券商一般将大传媒行业大概划分成游戏、互联网、影视动漫娱乐、营销服务、有线电视网络、平面媒体六个板块,体育、教育一直也在泛传媒圈内受到关注,但由于这两个板块资产证券化率较低,财报尚不能反映实际经营情况,故不纳入分析。

1.传媒行业总体:前三季度营收及净利润增速同比均有所回落,但增幅仍旧可观。

大传媒行业 2016 年前三季营收 2547.93 亿,同比增长 38.51%,归母净利润 311.74亿,同比增长 26.68%,与 2015 年相比营收及净利润增速均有所回落。



2. 分版块:影视动漫娱乐、游戏、营销服务及互联网表现最为抢眼。

从2016 年前三季营收增速来看,子行业中表现最抢眼的依次是:互联网(+63%),影视动漫娱乐(+51.92%)和营销(51.92%),成长性远高于传媒行业整体水平。游戏行业营收 2016 年前三季同比增长 26.45%也较为景气。但是互联网、游戏行业营收增速同比2015 年有所回落。有线电视网络和平面媒体营收则延续前两年的平稳增速。

从2016 年前三季归母净利润增速来看,子行业中表现最抢眼的依次是:影视动漫娱乐(+56.77%)、游戏(52.46%)、营销(+48.20%),业绩增速远高于传媒行业整体水平。有线电视网络和平面媒体归母净利润增速低于5%,较为平淡。

3. 游戏板块:外延并表带动业绩提升,手游行业竞争激烈,重度化、大 IP、出海成突围路径。

游戏板块 2016 前三季度实现营业收入总额 188.82 亿元,同比增长 26.45%,实现归母净利润 45.29 亿元,同比增长 52.46%。



游戏板块个股增速分化明显,净利润增速居前五的个股分别为大晟文化(+2030.5%)、游久游戏(+329.9%)三七互娱(+112.5%)、掌趣科技(+105.6%)、宝通科技(+103.3%),其中除游久游戏是因剥离传统亏损业务使业绩释放外,其余公司均是由外延并表推高业绩,反映出整个板块的外延增长特点。恺英网络(-20.0%)、冰川网络(-16.8%)均由于推广费用的大幅上升致使盈利下降。

今年以来游戏行业增长基本由移动游戏推动。主营端游产品的电魂网络、冰川网络等公司营收增速反映端游市场增长率,而手游业务突出的昆仑万维、游族网络、掌趣科技等营收均取得营收高增长。

当前手游市场人口红利接近消失,存量竞争加剧,ARPU 提升将是推动市场增长的核心因素,表现为手游产品重度化、IP 化加强。研运实力强大、掌握核心 IP 的游戏大厂,包括依靠经典端游 IP 转型手游的厂商将收益于这一趋势,中小厂商盈利空间被持续压缩,行业分化明显。

IP 手游方面,恺英网络、掌趣科技分别有爆款 IP 产品《全民奇迹》、《拳皇 98 终极之戓 OL》带动营收,完美世界则预计依靠年内上线的 IP 大作《诛仙》实现全年净利超预期增长。巨人网络(世纪游轮)《征途》、天神娱乐《黎明之光》则为端游衍生的重度手游,占据 App Store畅销榜前 20。

增量市场可关注游戏出海趋势。外市场打法与国内迥异,对研发(类型、风格)、发行(本地化)提出更高要求,短期内中小厂商仍可随大势获得增量收益,但中长期内出海亦将逐渐成为大厂游戏。熟悉海外游戏风格、研运一体的中文传媒(智明星通)依靠爆款产品《COK》实现游戏营收同比翻倍,发行端卡位早、充分站稳市场的昆仑万维、宝通科技(易幻网络)业绩增长突出。

4. 影视动漫娱乐板块:并购成板块增长主因,票房增速放缓下渠道表现平淡,内容公司头部效应明显但成本管控是考验。

影视动漫娱乐行业 2016 年前三季业绩延续了去年的景气度,营业收入同增 54.25%,净利润同增56.77%。



三季度期间费用率总计比去年同期上升4.61个百分点,但净利率(归母净利润/营收)仍比去年同期提升约2个百分点,主要非经营性损益(如投资收益)影响了结果。增速翻倍以上的10家公司中有8家是因为并表,2家是因为非经常性损益。

今年前三季票房增速放缓的背景下,万达院线、中国电影、幸福蓝海等渠道公司内生增长较为平淡,但制作发行龙头光线传媒凭借优质作品业绩仍有较好表现,走SIP战略的华策影视营收增长76%,说明内容产业头部效应愈发明显,但毛利下滑、费用激增也说明精品路线下内容公司成本管控是一个不小的考验。


5. 营销服务板块:龙头公司内在整合对业绩驱动力加强。

营销服务板块2016前三季度营业收入同比增长51.92%,净利润相比2015年增48.20%,除并购增厚外,蓝标商誉减值影响消除也是一个因素。



从各细分市场的景气度来看:

(1)报纸广告持续下滑、电视广告小幅下滑的行业大背景下,迓未开启转型道路的营销公司业绩表现平淡或有所下滑。

(2)户外广告公司凭借媒介资源优势,以及结合线上线下,向数字户外转型,业绩稳健增长,分众传媒 2016年前三季归母净利润高达 31.47 亿,同比增长 26.5%,联建光电营销标的经营平稳。

(3)转型数字营销的公司总体业绩较为景气:跨界转型公司前三季对赌业绩完成较为良好,利欧股份已完成 92%,联创互联已完成 77%;蓝色光标移动业务增长是低基数之外的主要成长动因,数字化占比提升驱动省广股份毛利改善。

然而相比亍去年数字营销行业内部开始出现了分化,腾信股份毛利下滑但新客户开拓仍较难营收未有增长,管理费用和财务费用攀升致使归母净利润下滑 109%。当前数字营销行业竞争激烈,单纯的代理模式价值空间较小,形成全案服务能力、品牌影响力或媒体资源垄断优势(如户外广告行业)是对外保持议价能力的重要因素,对内的整合能力则是影响成本费用管控的主要因素。


6. 平面媒体:纸媒下滑严重,出版增速平稳,转型带动业绩分化。

平面媒体板块 2016前三季度总营收 576.99 亿元,同比增长 15.31%,单季度增速已连续下滑。实现归母净利润总额 60.50 亿元,同比增长 3.89%。盈利能力上,2016Q3板块整体毛利率和净利率分别为 29.44%、9.62%。



平面媒体板块前三季度整体增长平稳但分化明显。营收增速居前的公司中,天舟文化(+20.0%)、中文传媒(15.4%)均由游戏板块带动业绩,长江传媒(+93.0%)、时代传媒(+16.9%)则由商贸业务推动增长;净利增长较快的公司中,出版传媒(+42.5%)主要依靠费用控制,华闻传媒(+35.4%)则有大比例投资退出收益。

相比之下传统主营业务则面临经营瓶颈。近年报纸广告收入逐年下降,2015 年更大幅下滑 35%,同时销售总量下降 31%,多数报业集团面临亏损。图书出版行业销售收入则受网上销售推动实现增速 12.8%,仍可保持稳定增长,但难言爆収。在此行业背景下,浙报传媒、新华传媒、単瑞传播等幸告、发行业务均出现下滑,拖累营收下降。板块中仅城市传媒依靠教材教辅出版实现由主营业务推动的营收、净利较高增长。


7.有线电视网络板块:营收增长乏力,利润分化源于成本差异,行业亟待转型。

有线电视网络板块 2016前三季度总营收 200.41 亿元,同比增长 14.40%,实现归母净利润总额 29.73 亿元,同比增长 4.28%,盈利能力斱面,2016前三季度板块整体毛利率和净利率分别为 36.91%、14.87%,相比去年同期分别增加 1.82、1.37 个百分点,基本持平。



个股方面,板块内公司由于主营业务同质性大,营收增速分化不明显,多在 10%以下,其中东方明珠(-4.3%)、天威视讯(-5.8%)因主业收入下滑营收同比下降。相比之下净利润增长因成本、费用差异显著而分化明显。净利增速较快的歌华有线(+38.1%)、广电网络(+22.6%)天威视讯(+11.6)等均为成本、费用控制良好,电广传媒(-37.6%)、广西广电(-18.6%)等则因费用上涨拖累净利。

行业方面,目前数字电视红利逐渐耗尽,用户量见顶,传统有线业务已经稳定。行业年内增长主要由宽带业务、IPTV 带劢。短期内可继续关注省网整合,以及双向网改、有线网络高清化、IPTV 等领域的用户渗透空间,但行业要谋求持续增长还应落实于加快转型。目前有线网络行业转型步伐相对较慢,期待国企改革打开外延整合通道,未来可积极布局影视、游戏、教育相关业务。

8. 互联网板块:娱乐平台营收增长强劲,但毛利下滑影响板块利润增速。

互联网行业在经历了 14、15 年业绩爆収后增速有所回调,16 年前三季营收收入增速回落至 63%,但净利润同比下滑-12.03%。



板块内部由于互联网平台所深入的垂直领域不同,业绩表现差异较大。体量较大的互联网金融龙头东方财富对板块业绩表现影响较大,今年难现牛市行情致使业绩下降。而娱乐领域的乐视网、顺网科技、盛天网络、暴风集团、中文在线受益于娱乐产业的景气度及前期平台的搭建,营收方面 50%以上的强劲增长体现了平台型公司的高成长。

但另一方面,互联网公司多建于平台搭建期或初建期,投入较大,普遍存在毛利率下滑的问题,致使利润增速低亍营收的增速。随着平台的成熟不发现能力的增强,板块的盈利能力有望提升。





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